นักลงทุนตราสารหนี้เริ่มเลือกมากขึ้น เมื่อหนี้สาย AI ทะลักเข้าตลาด

Reuters รายงานเมื่อวันที่ 23 กันยายน 2026 ว่าตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนเรตติ้งสูงกำลังแยกออกเป็นสองส่วนอย่างชัดเจน หุ้นกู้ที่ออกโดยบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ถูกนักลงทุนรับด้วยความระมัดระวัง ขณะที่หุ้นกู้ของผู้ออกแบบดั้งเดิมอย่างสถาบันการเงินและกลุ่มอุตสาหกรรมกลับมีการแย่งซื้ออย่างคึกคัก

ตัวเลขที่สะท้อนภาพนี้ชัดที่สุดคือส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (spread) หุ้นกู้ของบริษัทสาย AI อยู่ที่ราว 115 basis points เทียบกับ 78 basis points ของตลาดตราสารหนี้เกรดลงทุนโดยรวม ตามข้อมูลของ Goldman Sachs และ ICE BofA นอกจากนี้หุ้นกู้ของกลุ่ม hyperscaler ที่ออกมาตั้งแต่ต้นปี 2025 เกือบ 80% ปัจจุบันซื้อขายที่ spread กว้างกว่าตอนที่เสนอขาย

ปริมาณการออกหนี้คือแก่นของความกังวล Goldman Sachs คาดว่าการออกหนี้รวมของกลุ่ม hyperscaler จะทำสถิติที่ 4.2 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2027 เพิ่มขึ้น 60% จากประมาณการของปี 2026 โดยปีนี้ออกไปแล้วราว 1.32 แสนล้านดอลลาร์ รวมถึงดีลหลายชุดมูลค่าราว 5.3 หมื่นล้านดอลลาร์ซึ่งเป็นหนึ่งในการขายหุ้นกู้ที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา ขณะที่การออกหุ้นกู้ของบริษัทสหรัฐฯ โดยรวมถึงเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 30% จากปีก่อน ตามข้อมูล SIFMA

เสียงจากผู้จัดการกองทุนสะท้อนความระมัดระวังชัดเจน Colby Stilson จาก Brown Advisory บอกว่า "เราเลือกมากในการลงทุนหนี้ hyperscaler ระดับความเชื่อมั่นของเราต้องสูงมาก" ขณะที่ Loren Moran จาก Wellington Management ระบุว่า "มีนักลงทุนจำนวนมากที่ตอนนี้แค่อยากได้อะไรก็ได้ที่ไม่ใช่หนี้ hyperscaler" ส่วน Lon Erickson จาก Thornburg สรุปสั้น ๆ ว่า "นักลงทุนย่อยได้แค่ระดับหนึ่ง และในความเร็วระดับหนึ่งเท่านั้น"

ความแตกต่างเห็น��ด้จากดีลจริง Alphabet ต้องให้ส่วนลดราคาก้อนใหญ่ในการขายหุ้นกู้เดือนสิงหาคม ขณะที่การระดมทุนเพื่อซื้อกิจการของ Aon มูลค่า 1.35 หมื่นล้านดอลลาร์ มีคำสั่งซื้อเข้ามาถึง 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และชุดอายุ 30 ปี spread แคบลงถึง 35 bps ผู้จัดการกองทุนย้ำว่าความกังวลไม่ใช่เรื่องการผิดนัดชำระหนี้ แต่เป็นความไม่แน่นอนของปริมาณการกู้และความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของพอร์ต